本網綜合 Chris Kirkham、Rachael Levy 和 Abhirup Roy 報導 當特斯拉董事會 9 月份向埃隆·馬斯克提出企業歷史上最大的高管薪酬方案時，董事會向投資者保證，他必須實現相當於 “火星撞地球里程碑 ”的目標，才能在 10 年內獲得 8,780 億美元的特斯拉股票。

董事會的提議稱，馬斯克必須在機器人和自動駕駛以及股票價值和利潤方面 “徹底改變特斯拉和我們所熟知的社會”。反之，除非馬斯克實現這些 “令人難以置信的雄心勃勃 ”的目標，否則他的收益將為 “零”。

然而，根據對馬斯克業績目標的分析，以及十多位高管薪酬、公司估值、機器人技術和自動駕駛等汽車趨勢方面的專家的分析，馬斯克在沒有實現大部分目標的情況下也能獲得數百億美元的收益。

分析發現，他只要實現董事會提出的幾個比較容易實現的目標，就可以獲得超過 500 億美元的收入，而這些目標並不一定會給特斯拉的產品或業務帶來革命性的變化。

根據研究公司 Equilar 的一項分析，即使只實現兩個最簡單的目標，加上適度的股票增長，馬斯克也能獲得 260 億美元，超過接下來八位收入最高的首席執行官的終生薪酬總和，這八位首席執行官包括 Meta Platforms 的馬克·紮克伯格、甲骨文聯合創始人拉裏·埃裏森、蘋果的蒂姆·庫克和 Nvidia 的黃詹森。

四位汽車專家認為，馬斯克的汽車銷售目標非常容易實現。如果馬斯克在未來十年平均每年銷售 120 萬輛汽車，那麼特斯拉的市值將從現在的 1.4 萬億美元增長到 2035 年的 2 萬億美元，遠低於長期市場平均增長水準，那麼他將獲得 82 億美元的股票收益。這比特斯拉 2024 年的年銷量少 50 萬輛。

本週二，特斯拉發佈了最暢銷的 Model Y SUV 和 Model 3 轎車的低價版，以扭轉銷量下滑的局面。

六位機器人或自動駕駛行業專家審閱了馬斯克的目標，他們認為，其他三個產品開發目標的措辭含糊不清，可能會給馬斯克帶來高額報酬，卻不會顯著提高利潤。

特斯拉董事會發言人在一份聲明中說： “除非股東們看到公司的價值幾乎翻了一番，並且達到了運營里程碑，否則提議的薪酬方案對我們的首席執行官來說實際上是零。

董事會的薪酬提案要求馬斯克在特斯拉擔任高管至少七年半，才能領取任何股票補償。不過，馬斯克一旦獲得股票獎勵，將立即獲得相關投票權。

馬斯克上個月在他的社交媒體平臺 X 上說，這套方案 “與’報酬’無關，而是為了讓我對特斯拉有足夠的影響力，以確保我們製造數百萬個機器人時的安全”。

董事會在提案中稱，馬斯克的 “動機不僅僅是傳統形式的報酬”。

自動駕駛汽車、機器人汽車和機器人技術

如果馬斯克同時達到 2 萬億美元到 8.5 萬億美元之間的估值里程碑，那麼每個目標都會給予馬斯克 1%的特斯拉股票。

其中一個目標要求訂購 1000 萬套特斯拉的 “全自動駕駛”（FSD）軟體，該軟體目前無法在沒有人工干預的情況下自動駕駛。

美國國家公路交通安全管理局週四表示，正在對288萬輛配備FSD的特斯拉汽車展開調查，因為有50多起交通安全違規報告和一系列車禍。

馬斯克的績效目標中並沒有要求特斯拉實現 FSD 的完全自動駕駛，而是只要求 “先進的駕駛系統”。

邁阿密大學專門研究自動駕駛的法學教授威廉·維登說，這是一個 “杜撰的術語”，沒有行業標準定義。自動駕駛專家說，如果降低價格，可能很容易達到訂購目標，目前的價格是預付 8000 美元或每月 99 美元。特斯拉電動汽車的主要競爭對手中國比亞迪已經免費提供了類似的系統。

紐約卡多佐法學院專注於自動駕駛的教授馬修·萬斯利說：”如果我是馬斯克的私人雇傭律師，我一定會喜歡這些定義。”

另一個目標要求有一百萬臺機器人軸投入商業運營，並規定汽車 “車內不得有人類駕駛員”。這一定義可能更具限制性，但四位自動駕駛汽車專家表示，它可以被解釋為允許人類遠程控制車輛或在乘客座位上控制車輛，特斯拉目前在德克薩斯州奧斯汀進行的首次小規模機器人計程車測試就是如此。

馬斯克的雇傭協議還設定了100萬臺機器人的目標，這顯然是指馬斯克一直承諾的 “擎天柱 ”仿人機器人。但兩位機器人行業的專家說，這個目標並沒有明確指出 “仿人”，可以從廣義上理解。它將 “機器人 “定義為 “任何使用人工智慧的機器人或其他具有移動能力的實體產品”。

市場研究公司 Humanoid.guide 專門研究機器人和人工智慧的分析師克裏斯蒂安·羅克塞斯說：”這是一個完全模糊的表述。他說，投資者期待的是人形機器人。”

適度目標價值數十億美元

十年內實現任何兩個產品目標，加上 2.5 萬億美元的估值，馬斯克就能獲得 264 億美元的股票。實現三個目標，估值達到 3 萬億美元，馬斯克就能獲得 546 億美元的股票。

這意味著馬斯克可以在不交付無人駕駛特斯拉汽車的情況下賺到這些錢，而無人駕駛特斯拉是他承諾了十年的標誌性產品。

特斯拉投資者深水資產管理公司的管理合夥人吉恩·蒙斯特說，儘管他的業績協議措辭寬鬆，但投資者最終會讓他對交付變革性產品負責。

蒙斯特說：”如果人們開始聞到這裏有什麼古怪的味道，他就有麻煩了。”

特斯拉董事會在薪酬提案中宣稱，馬斯克是唯一有能力將特斯拉改造成人工智能巨頭的人。董事會還說，馬斯克在談判中提出，如果他和董事會不能就薪酬問題達成一致，他將 “優先考慮其他企業”。

公司治理專家表示，董事會如此明確地把未來寄託在一位領導人身上，是冒著巨大風險的。埃默裏大學商學院副院長魏江說，特斯拉董事會讓馬斯克 “壟斷 ”了特斯拉的最高職位。她說，良好的公司治理需要一個 “競爭激烈、流動性強的首席執行官市場”。

最難的部分：利潤

馬斯克最難的業績目標可能是那些涉及利潤的目標，這是一個沒有解釋空間的衡量標準。董事們設定了八項利潤目標，未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤在 500 億美元到 4000 億美元之間，而特斯拉 2024 年的利潤為 166 億美元。

特斯拉的電動汽車業務幾乎佔據了其全部收入，但由於車型老化、面臨激烈競爭，該業務每況愈下。其唯一較新的車型 Cybertruck 也不盡如人意。

然而，馬斯克的薪酬結構允許在沒有達到任何利潤目標的情況下支付巨額薪酬。每一個目標加上市值增長，都能獲得 1% 的股票報酬。因此，馬斯克實現相對容易的汽車銷量和 FSD 認購目標所獲得的薪酬，與他將盈利提高五倍至 800 億美元所獲得的薪酬是一樣的。

董事會的估值目標可能比利潤目標容易得多。

例如，如果特斯拉股價在董事會 9 月 3 日批准薪酬方案後的十年內每年增長 6.4%，那麼特斯拉的價值將達到 2 萬億美元。這一增長速度低於標準普爾 500 指數過去 30 年 8.5% 的年平均增長率，也不到納斯達克指數 13.2% 平均增長率的一半。

跟蹤特斯拉的晨星公司（Morningstar）分析師塞斯·戈爾茨坦（Seth Goldstein）說，按照市場平均表現，特斯拉的估值在十年內很容易達到 3 萬億美元或更高。但他指出，特斯拉的價值已經在很大程度上建立在 “今天還不存在的未來產品 ”的基礎上。

戈德斯坦說，馬斯克要想獲得特斯拉董事會提供的最大報酬，“我們就必須開始看到真正的產品”。

南加州大學金融學教授凱文·墨菲（Kevin Murphy）是特斯拉為馬斯克2018年薪酬方案辯護的專家證人，他承認，汽車銷量和2萬億美元的估值目標並不 “太誇張”，但僅僅達到這些目標並不能安撫股東。

墨菲說，對馬斯克來說，“少數幾個億 ”的低層次目標也不重要，他更關心的是歷史性的技術成就。他說，股東們關注最難的目標和最大的報酬，因為他們相信馬斯克··也只有馬斯克··能夠實現這些目標。

“這值得嗎？墨菲說。”股東們似乎這麼認為。