本網綜合 Yoruk Bahceli and Samuel Indyk 報導 自今年夏季以來，歐洲市場一直籠罩在美國經濟的陰影之下。投資者期望歐盟最大經濟體德國的大規模支出舉措能在2026年扭轉局勢。不過，他們首先需要看到德國經濟復蘇的確鑿證據。

烏克蘭和平協議也有可能提振市場情緒。自2022年俄羅斯對鄰國發起軍事行動以來，歐洲股市尚未追回流失的資金。

2025年上半年，歐洲股市表現優於美國股市。該地區齊心協力增加國防開支，德國改革借貸規則，而美國總統特朗普的關稅政策削弱了投資者對美國資產的信心，由此催生了備受期待的“讓歐洲再次偉大”（MEGA）時刻。

然而，隨著關稅擔憂逐漸消退，儘管歐洲股市持續上漲，但又回到了遜於美股的常態，歐元匯率仍在9月逼近1.20美元的四年高點下方徘徊。

據巴克萊追蹤的EPFR數據顯示，2025年歐洲股市資金淨流入超過860億美元，但近六個月增速放緩至230億美元。

儘管明年歐洲股市有望重新上漲，但可能仍會持續處於美國市場的陰影之下。六家美歐大型投行中有四家預測歐洲股市將表現落後，部分原因在於美國市場更能從人工智慧熱潮中獲益。

歐元走勢在很大程度上取決於美元的表現。兩家投行預測歐元將走弱，這凸顯了當前局勢的不確定性。

皮克特資產管理公司高級多資產策略師阿倫·賽指出：“當前焦點已轉向歐洲能提供何種‘吸引力’，因為美國釋放的‘推力’效應可能不如預期明顯。”

德國政策成股市表現關鍵

占歐盟28國國內生產總值約四分之一的德國，今年3月修訂財政規則以增加基礎設施和國防支出，此舉可能成為歐洲經濟的轉捩點。

但該國將部分財政空間用於日常開支，而非能更持久提振經濟和股市表現的基礎設施建設。

巴克萊經濟學家指出，雖然2026年基建支出將回升，但縱觀今年和明年，社會支出增速更快。

蘇黎世保險集團歐元區市場策略主管羅斯·哈奇森表示，德國的預算計畫“不如我們期望的那樣雄心勃勃”。該集團更青睞美國股票而非歐洲股票。

哈奇森稱整體高支出仍屬積極信號，但更希望看到更多資金投向具有長期影響力的基礎設施領域。

分析師指出，鑒於德國近年投資執行不力，政策落地風險較高。上周三家德國經濟研究機構下調了2026年經濟增長預期，理由是支出提振力度有限且結構性改革進展緩慢。

市場估值同樣折射出悲觀情緒。德國股市今年雖上漲20%，但下半年未見漲幅。歐洲股市當前估值較美國同行折價約35%，接近歷史低位。

投資者表示，這意味著若德國經濟表現改善且市場情緒回升，將存在大量資金流入空間。

施羅德基金經理多米尼克·布勞寧格表示：“預期門檻非常低。”他正開始在其基金中增加歐洲股票配置。

根據倫敦證券交易所集團I/B/E/S的預測，在2025年盈利收縮後，明年STOXX 600指數成分股企業盈利回升也將提振市場動能。

至於烏克蘭局勢，和平或停火都將提振市場情緒。據花旗數據顯示，自戰爭爆發以來歐洲股票基金管理資產規模已縮水14%，近期資金流入僅收回流失資金的十分之一。

但分析師指出，初期影響將更具行業特異性，主要源於能源價格走低。

投資者還將關注歐洲企業能否從烏克蘭重建中獲益——未來十年重建成本可能超過5000億美元。

歐元仍受美元牽制

與此同時，歐元兌美元匯率在2025年上漲13%，創下自2017年以來最大年度漲幅。但自6月以來，其漲幅已趨於平穩。

投資者表示，德國刺激政策、烏克蘭和平努力以及歐洲央行的政策將推動歐元走勢，但很大程度上取決於美元走勢及其安全性擔憂是否重燃。

高盛預測歐元兌美元匯率將升至1.25美元（高於路透社調查預期），認為歐元升值主要源於美元疲軟——美國經濟放緩將促使美聯儲進一步降息。

但瑞銀認為美元缺乏拋售理由，預測匯率將跌至1.14美元。

歐洲最大資產管理公司安盛投資管理全球外匯主管安德烈亞斯·柯尼希表示：“外匯市場多數時候仍受美國局勢及美聯儲政策主導，當前格局未變。”