世界首富埃隆·馬斯克旗下兩個大型非上市公司的合併，引發資本市場和科技行業廣泛關注。相比構建太空數據中心等偏長期的技術願景，市場普遍認為，此次合併更直接的驅動因素在於xAI面臨的資金壓力和SpaceX的估值需求。

SpaceX在當地時間2月2日官宣這筆收購後，3日，不斷有新的內幕消息被釋放出來：合併後的實體估值達1.25萬億美元，此次交易對SpaceX的估值為1萬億美元，對xAI的估值為2500億美元。xAI股東將按0.1433股SpaceX股票換取1股xAI股權，部分高管可能選擇以每股75.46美元的價格現金退出。

路透社在報導中指出，SpaceX收購xAI創下了全球最大並購交易的新紀錄，超過了沃達豐保持二十餘年的紀錄，該公司於2000年以2030億美元的價格惡意收購了德國的Mannesmann。

這一歷史性的事件在資本市場看來，並非一次單純的組織重組或技術互補，而是圍繞資金來源和未來AI基礎設施的戰略選擇。

太空數據中心被指過於長遠

在公告中，馬斯克強調，將xAI併入SpaceX，旨在打造一個“垂直整合的創新引擎”，覆蓋從地面到太空的完整技術鏈條。

他近年來多次公開談論在軌道部署數據中心的可能性，認為太空中的太陽能資源和天然散熱條件可以緩解地面數據中心的能源和冷卻瓶頸。這一構想在此次合併後再次成為焦點。

在他看來，先進人工智慧系統對算力和能源等需求快速增長，而這些需求正在逼近傳統地面數據中心的承載極限。

但不少分析人士對此保持克制態度。有基礎設施和半導體領域專家指出，太空數據中心在技術、成本和維護方面都遠未成熟，即便在最樂觀的情形下，也只能被視為長期探索方向，而非支撐xAI當下算力需求的現實方案。

分析人士認為，針對太空數據中心等技術方面的表述更多是一種長期願景，其現實動因要務實得多。

xAI需要用SpaceX的錢？

CNBC在分析中直言，xAI的首要問題不是想像力，而是資金消耗速度過快。

當下，AI行業已經進入“資本密集型軍備競賽”的階段，訓練和運行前沿模型所需的計算資源正以指數級增長。

報導指出，與OpenAI、穀歌DeepMind、臉書母公司Meta等競爭對手相比，xAI在模型規模、算力投入和數據中心建設方面需要同樣的巨額資本支撐，然而，其收入基礎和融資管道明顯更為有限。

收入方面，此前有報導披露，xAI在2025年前三個季度花掉了95億美元，然而收入卻僅有2.1億美元。

從融資來看，今年1月初，xAI完成了一輪200億美元的融資，估值約為2300億美元。相比之下，OpenAI在去年10月的估值就達到了5000億美元，據報導，該公司正尋求在下一輪融資中將估值提升至約7500億美元。

“xAI作為一家獨立公司，很難長期承受如此高強度的資本支出壓力；而併入SpaceX，則意味著它可以共用一個估值更高、融資能力更強、且未來可能上市的主體。”CNBC援引多位科技投資人的話稱。

AI故事推高SpaceX的IPO預期？

也有分析認為，這筆交易與SpaceX潛在的IPO預期密切相關。彭博社多次報導稱，SpaceX內部和部分投資者正為未來一年內的上市做準備，潛在的估值可能高達1.5萬億美元。

路透社分析認為，將xAI納入SpaceX的體系中，有助於在IPO前構建一個“更具成長想像力的故事”，囊括了傳統航太發射業務、已產生穩定現金流的星鏈，以及高增長、高敘事價值的AI業務。這種組合在資本市場極具吸引力，尤其是在AI被視為未來十年核心增長引擎的背景下。

不過，也有分析人士提醒，這種敘事本身存在風險。彭博社援引投資人的話稱，“把xAI放進SpaceX，確實能抬高整體故事的天花板，但同時也會把AI的燒錢屬性帶進一家原本已經高度資本密集的公司。”

監管與治理風險：合併後仍存在大量不確定性

儘管市場對SpaceX收購xAI的戰略意義給予了高度關注，但在監管、公司治理以及結構性風險層面，華爾街與外媒的態度明顯更為謹慎。

首先，監管審查的不確定性明顯上升。SpaceX本身是美國政府最重要的航太與發射承包商之一，業務高度涉及國家安全、國防採購以及敏感技術出口管理。將一家高速迭代、依賴大規模數據訓練的人工智慧公司完全併入SpaceX體系，可能使合併後實體面臨更複雜的監管框架，尤其是在數據使用、AI模型安全以及跨業務協同方面。

其次，公司治理結構的複雜性顯著提高。合併完成後，馬斯克將在同一企業體系內同時主導火箭發射、衛星互聯網、AI模型開發以及潛在的社交平臺數據介面。多個分析均提到，這種高度集中的決策結構在提升戰略執行速度的同時，也放大了治理風險。合併後能否建立起足夠清晰的內部決策機制和風險隔離安排，以防止資源分配過度依賴單一管理視角，成為市場關注的重點。

第三，結構性風險正在從“業務協同”轉向“資本消耗”。多位分析師表示，SpaceX和xAI在本質上都是高度資本密集型業務。航太發射、衛星部署與AI模型訓練同時擴張，意味著合併後實體將在相當長一段時間內承受持續且高強度的資金需求。如果其中一項業務有波動，那麼資金壓力可能被放大。

來源：中國澎湃新聞