本網綜合 Kirsti Knolle  報導    瑞士一家法院週二裁定，註銷 165 億瑞士法郎（約合 205.3 億美元）的瑞士信貸債券屬非法行為，這一裁決增強了債券持有人追回損失的希望，並再次引發了有關當局如何處理該銀行救助事宜的質疑。

瑞士市場監管機構瑞士金融市場監管局（FINMA）於 2023 年 3 月在瑞士信貸被競爭對手瑞銀（UBS）國有化收購期間決定取消瑞士信貸的額外一級資本（AT1）債券，此舉引發了投資者的強烈反對和法律挑戰。

瑞士聯合銀行（UBS）的股價在該裁決公佈後下跌超過 3.5%，該裁決可能會迫使該銀行持有數十億美元的額外資本，且該裁決可向瑞士最高法院提起上訴。

分析人士表示，聯邦行政法院的這一裁決可能會被上訴，而且即便法律挑戰失敗，投資者也無法保證能全額收回資金，因為瑞士信貸倒閉前債券價值已有所縮水。

蘇黎世聯邦理工學院（ETH University）的銀行學和經濟學教授漢斯·格斯巴赫（Hans Gersbach）表示：“如果上訴失敗，還款金額可能遠低於 160 億歐元，因為在救援時債券的市場價值遠低於其面值。”

伯爾尼大學的商法教授彼得·V·昆茲預測，一旦他預計可能長達六年的法律程式結束，這些債券最終將需要重新發行。

但他表示，瑞士當局採取的行動給瑞銀帶來了潛在的麻煩，這一事實可能會讓該行在遊說降低資本要求時贏得同情。

庫恩茲補充道，如果瑞銀集團確實不得不重新啟用 AT1 債券，它可能會尋求讓政府分擔部分負擔。

在一份部分裁決中，行政法院表示，2023 年 AT1 債券的註銷缺乏法律依據。

法院表示：“認為債券持有人的財產權受到了嚴重干擾，這需要有明確且正式的法律依據。但事實上並不存在這樣的依據。”

2008 年金融危機後推出的 AT1 債券是一種混合債務工具，銀行發行此類債券以增強資本緩衝，並在面臨壓力時吸收損失。

瑞士財政部和瑞士金融市場監管局均表示將對法院的裁決進行分析。瑞銀拒絕置評。

2023 年的決定令市場震驚不已

2023 年的債務沖銷令市場震驚，因為它優先考慮股東補償而非債券持有人的訴求，顛覆了正常的資本結構層級。

瑞士信貸被收購時，股東獲得了價值約 32.5 億美元的瑞銀股票，而 AT1 債券持有人則一無所獲，這在瑞士、美國引發了訴訟，並根據雙邊條約啟動了投資者與國家間仲裁程式。

法院表示，約 360 起案件中約有 3000 名投訴者就瑞士金融市場監管局的裁決向法院提起上訴。法院補充說，投訴者實質上要求撤銷該裁決，並恢復已註銷的款項。

法院對一起上訴案件作出了部分裁決，撤銷了瑞士金融市場監督管理局的法令。法院尚未就撤銷法令的請求作出決定。其他案件目前處於暫停狀態，直至有關撤銷法令的裁決最終確定。

喬納斯·赫特納（Jonas Hertner）是一位駐蘇黎世的律師，此前曾在奎因·艾曼紐爾律師事務所（Quinn Emanuel）代表瑞士信貸的 AT1 債券持有人。他預計瑞士金融市場監管局（FINMA）和瑞銀（UBS）會對這一裁決提出上訴，他表示該裁決實質上認定債券持有人遭到了剝奪。

他說：“根據瑞士法律，徵收必須給予全額補償。這一裁決是恢復投資者對瑞士法律體系信心的一步。”