過去兩年，在“害怕錯過”（FOMO）心態、押注美聯儲降息以及人工智慧（AI）熱潮推動下，美股始終跑贏全球股市。但今年以來，這一情況發生逆轉，歐洲股市、亞太股市漲幅超過美股。

越來越多分析師看好歐亞股市的投資價值及潛力。

美股年初以來基本持平

根據公開數據，在2023年和2024年累計飆升53%後，標普500指數自美國總統特朗普就職以來，至今只上漲了0.3%。並且，今年以來，包括英偉達在內的“美股七巨頭”中大多數表現甚至還落後於標普500指數，對該基準股指的貢獻也不如過去兩年。數據還顯示，過去一個月，標普500指數下跌0.6%，消費必需品類股（XLP）和醫療保健類股（XLV）板塊同期卻分別上漲了6.8%和2.6%，成為過去一個月表現最好的板塊。

上周，由於一系列經濟數據引發了對美國經濟增長低於預期和通脹居高不下的擔憂，美股繼續表現不佳，單周累計下跌約1.7%，納斯達克綜合指數和道瓊斯指數上周跌幅也分別為約2%和近3%。

美國銀行策略師哈內特（Michael Hartnett）上周五表示，防禦型消費必需品和醫療保健類股近期的表現優於美股其他板塊，是對美國經濟的一個警示信號。防禦型和債券敏感型股票的優異表現開始預示著經濟活動的回落，而經濟轉變可能引發美股牛市的“中斷”。

資管機構Nationwide Investment Management的首席市場策略師哈克特（Mark Hackett）表示，美國以外的股票錯過了過去兩年的大部分漲幅，如今隨著全球經濟前景趨於穩定，這些股票看起來相對便宜。與此同時，特朗普關稅的不確定性主要影響了美國的市場情緒，美元的強勢已經消退。中國人工智能初創公司DeepSeek的火爆也讓投資者重新考慮美國股票的過高價格，並使中國科技股在短期內更具吸引力。這些因素綜合起來動搖了資本市場中所謂的“美國例外論”。

“這種轉變有可能是長期的，而非週期性的。自有記錄以來，美國股市與亞歐股市的表現差距如此之大的唯一一次，上次還是科技泡沫時期。當這種轉變到來時，它來勢洶洶，且持續時間漫長。”他稱。

另一家機構Hirtle Callaghan的首席投資官庫格（Brad Conger）也認為：“由於美股的情緒和倉位長期以來都非常極端，這種逆轉一旦開始，可能會持續很長時間。”

本周，將影響美股的重大事件包括，英偉達將在週三美股盤後公佈第四財季業績，週四將公佈的美國去年第四季度國內生產總值（GDP）年化季率修正值，以及週五將公佈的美國1月個人消費支出（PCE）等一系列經濟數據。

華爾街分析師預計，英偉達去年第四季度營收將同比增長73%至382.6億美元，調整後的每股收益將同比增長63%至0.84美元。財報的核心看點在於AI數據中心業務能否延續增長態勢、Blackwell GB200架構產品量產進度是否面臨技術性延遲、GPU產品的市場過渡節奏以及公司管理層對全球AI應用商業化進程的戰略研判。此外，由於DeepSeek-R1“低成本+高性能”開源模型的問世引發了市場對大規模AI模型算力需求的重新評估，投資者還將重點關注英偉達CEO黃仁勳對人工智慧晶片需求環境的看法。黃仁勳近日曾表示，DeepSeek-R1模型的推出非但不會抑制AI計算需求，反而能成為激發市場追求高效能AI架構的催化劑，驅動AI產業的技術迭代。

PCE指數為美聯儲看重的通脹指標。經濟學家預計，美國1月核心PCE物價指數將同比增長2.6%，低於前值2.7%；預計美國1月PCE物價指數將環比增長0.3%，高於前值0.2%。由於通脹仍高於美聯儲的目標，且勞動力市場基礎穩固，市場押注美聯儲在2025年上半年不會降息。

澳大利亞激石金融集團（Pepperstone）研究主管韋斯頓（Chris Weston）稱：“本周市場可能對任何經濟數據作出強烈反應，尤其是在美國經濟增長擔憂加劇的背景下，市場對數據的反應更傾向於負面解讀。”

對關稅及其可能推高通脹的擔憂也將繼續縈繞美股。花旗的美國股票策略師薩諾特（Scott Chronert）表示，在美股估值接近歷史新高之際，隨著投資者試圖消化特朗普政策的影響，市場在2025年的上漲之路上可能會面臨更大波動性。

“害怕錯過”情緒轉移至亞歐股市

在美股過去兩年飆升的同時，歐洲斯托克600指數同期上漲20%，納斯達克金龍指數更僅上漲了1%。自特朗普上任以來，歐洲斯托克600指數上漲了5.8%，納斯達克金龍指數更飆升了18%。並且，在一波漲勢後，斯托克600指數和金龍魚指數的平均市盈率仍僅分別為14倍和17倍，仍低於標普500指數的22倍。

花旗集團表示，持倉已“大幅”轉向歐洲，投資者現在對歐洲的看漲程度超過了對美國的看漲程度。海納國際集團（Susquehanna International Group ）衍生品策略聯席主管馬菲（Christopher Murphy）表示，在歐洲，投資者蜂擁進入德國股市或更廣泛的歐洲股市，表明投資者前兩年對美股的那種“擔心錯過”的心態轉移到了歐洲股市。他補充稱，最近幾周，德國DAX指數和歐洲斯托克50指數的隱含波動率都大幅攀升。這種歐洲廣泛股指反彈且波動率大幅上升的情況非常罕見。

據他分析稱，這一情況背後是基本面的支撐，包括歐洲股市估值滯後，利率前景更為溫和、企業盈利表現強勁以及圍繞烏克蘭危機可能解決的樂觀情緒等。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）給第一財經的報告中寫道，歐元STOXX 600指數在上周創下歷史新高，原因是此前歐洲領導人在巴黎舉行的緊急會議上提議加強歐洲的防務，推動股市上漲。但當前市場仍有很多不明朗因素，面對地緣政治不確定性，該地區的增長依然前景未明。特朗普關稅也將對全球產生重大影響。

基於以上背景，瑞銀建議關注歐洲中小盤股和瑞士優質高股息股。“潛在的新關稅可能會令歐洲公司承壓，特別是可選消費品和工業等週期性行業。”該行稱，“然而，利率下行和估值保持合理水準推動該地區的經濟復蘇，也應會提供一些支持。歐元區中小盤股將比大型同行更能受惠於利率下降、貸款條件改善和國內增長更趨健康，同時也提供對結構性趨勢的敞口，包括發電、減碳和自動化。”

在23日剛剛結束的德國聯邦議院選舉中，基民盟所在的聯盟黨得票率第一，基民盟領導人弗裏德裏希·默茨（Friedrich Merz）有望成為下一任總理。不過，由於位居第二的極右翼政黨德國選擇黨（AfD）得票率創歷史新高，德國政治版圖越發碎片化，未來的聯合政府談判可能異常複雜。但24日，德國大選結果並未衝擊歐洲市場。DAX期貨上漲0.2%，STOXX 50指數期貨持平。歐元對美元微漲0.5%左右，美元延續跌勢，自1月高點已跌超3%。

圍繞中國科技股的樂觀情緒持續升溫

亞太股市同樣受到投資者情緒提振，圍繞中國科技股的樂觀情緒持續升溫。瑞銀在上述報告中稱，今年，亞洲將提供諸多增長機會，而中國科技股的表現應會繼續優於大盤。“自1月中旬以來，中國科技股上漲超過25%，因DeepSeek的出現重新點燃了投資者對中國AI創新的樂觀情緒，並帶動了估值上調。近期的民營企業座談會也表明中國政府肯定科技和民營部門在推動國家經濟增長中發揮的作用。”該行稱，“我們對中國股市持中性立場，但認為互聯網公司將在基本面改善、股東回報令人鼓舞和宏觀政策持續提供支持的背景下表現優於MSCI中國指數。更廣泛地看，鑒於AI支出強勁、GDP高速增長以及美國和區域利率下降，亞洲（日本除外）今年的盈利增長預計達13%。”

景順的首席全球市場策略師胡珀（Kristina Hooper）告訴第一財經記者，中國股市今年以來持續上漲，延續了自2024年底開始的強勁表現，最近幾周的漲勢則主要是由於DeepSeek人工智慧的進展，令市場倍感興奮。DeepSeek帶來的各種有利因素，包括提高效率、縮減成本、提供更強的計算能力，並且也大大降低了各行各業使用人工智慧的門檻，這些有利因素或能惠及許多中國公司，進而推動中國股票重估。中國企業也正在向價值鏈上游邁進，某些行業可提供極具競爭力的產品。“中國股票的估值多年來一直很有吸引力，這些重要催化劑的出現讓情況發生了變化。中國股票市場，尤其是中國科技股，或會有長遠的上漲空間。”他稱。

高盛策略師Si Fu在本周最新報告中也稱，A股有望在未來三個月內反超港股，預計將有2%的超額回報率。在板塊上，高盛預計，A股中小盤指數將表現更好，因其對AI行業的高敞口及更高的散戶持倉比例，有望受市場情緒改善推動。在大盤股指數中，更偏好中證A500，因該指數中科技和創新行業公司的占比較高。

近一周，高盛、摩根士丹利、傑富瑞等海外機構紛紛發表對中國資產的看多觀點。高盛將MSCI中國指數的12個月目標位從75點提高到85點，將滬深300指數12個月目標位從4600點提高到4700點。傑富瑞認為，AI主題應該會開啟中國互聯網股的新一輪上漲週期，該行業的估值似乎並不高，股價也低於海外同行。摩根士丹利預測，MSCI中國指數到2025年底將升至77。

來源：中國第一財經