12月30日，上海林清軒化妝品集團股份有限公司（林清軒，2657.HK）在香港交易所主板掛牌上市，成為港股市場“國貨高端護膚第一股”。此次林清軒在全球發售1396.65萬股，發售價為每股77.77港元。截至首日收盤，林清軒股價報85港元/股，漲9.3%，盤中股價一度漲近18%。總市值約119億港元。

林清軒聚焦抗皺緊致類護膚品行業，致力於為用戶提供天然、山茶花成分的高端護膚改善方案。根據第三方灼識諮詢的資料顯示，按全管道銷售的總零售額計，林清軒的山茶花精華油自2014年以來連續11年於所有面部精華油產品中位居全國榜首。公司於今年5月29日首次向港交所遞交上市申請，中信證券與華泰國際擔任聯席保薦人。12月2日二次遞交港股招股書，12月30日正式上市。

具體來看財務數據，近年來業績提速明顯。據記者計算，2022年至2025年6月30日收入共計超37億元。2022年、2023年、2024年分別為6.91億元、8.05億元、12.1億元，2024年上半年及2025年上半年收入分別為5.30億元及10.52億元。其中，2023年同比增長16.5%，2024年同比增長50.3%，2025年上半年收入增速近1倍。

財務數據

盈利水準方面，2022年林清軒錄得淨虧損0.06億元，主要由於疫情對其線下業務的影響及線上業務初始投資額高但效益有限。2023年及2024年錄得指數級增長，由2022年的淨虧損狀況轉為2023年的淨溢利0.85億元，並於2024年進一步增加121.1%至1.87億元。招股書介紹，主要由於線下消費復蘇及管道拓展、線上管道成熟及增長加速以及一系列降本增效措施所推動。2025年上半年淨利潤為1.82億元，同比增長109.9%。

盈利水準

毛利率方面，2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六個月，毛利率分別為78.0%、81.2%、82.5%、82.4%（上年同期為81.9%）。

線下管道方面，林清軒主要以直營模式（採用租賃和扣點模式）及門店合作夥伴模式（採用聯營和加盟形式）兩種營運模式經營門店。

具體來看，門店總數由2022年的366家增長至截至2025年6月30日的544家，增長率達48.6%，其中覆蓋一線城市61家、新一線城市171家、二線城市86家，三線及以下城市236家，其中超過95%的門店位於購物商場。根據灼識諮詢的資料，按門店總數計，林清軒在中國的國貨及國際高端護膚品牌中排名第一。

其中，2022年至2023年、2023年至2024年、截至2024年及2025年6月30日止六個月直營店的同店同比收入平均增長分別為3.3%、8.5%及19.6%。主要得益於新SKU的推出推動產品銷量增長、現有核心大單品的升級及透過精細化管理所實現的營運效率提升。

業務數據

線下擴張計畫方面，招股書提及，計畫每年在中國各戰略城市的購物商場淨新增約50至70家門店及淨新增1家旗艦店，其中計畫將超過50%該等新門店開設於一線及新一線城市，超過30%開設於二線及三線城市，以及約20%開設於其他低線城市。目標每年翻新及升級現有門店約100至150家。此外，還將建立海外銷售管道，計畫從東南亞開始，通過與當地合作商的夥伴關係建立全球業務。截至最後可行日期，林清軒已通過亞馬遜等跨境電商平臺於海外市場啟動初步銷售活動。目前，該等活動的規模仍然有限，來自海外電商的收入占往績記錄期間總收入不足0.1%。

線上管道方面，林清軒的線上管道主要由線上直銷及向線上零售商銷售組成。2022年、2023年及2024年線上管道收入分別為3.12億元、3.94億元及7.14億元，分別占總收入的45.2%、49.0%及59.1%，線上管道收入占總收入的比重呈持續上升趨勢。截至2025年6月30日止六個月線上管道收入為2.90億元和6.88億元，同比增長137.24%。

線上線下數據

2022至2025年間，林清軒銷售及分銷開支呈現“先降後升”的波動趨勢，主要受行銷推廣力度及銷售人員規模變化導致。2022至2023年由5.09億元下降至4.86億元，主要因行銷效率優化、推廣開支減少。2023至2024年上升41.8%至6.89億元，主要因加大行銷投入以推動業務增長。2024上半年至2025上半年由2.90億元大幅增長100.2%至5.81億元，主要因線上線下行銷活動增加及銷售人員成本上升。

林清軒創始人孫來春今年51歲，擔任董事會主席、執行董事兼總裁，主要負責集團的整體業務策略、運營及發展計畫。孫來春於2003年9月首次創立林清軒品牌，隨後於2011年12月創立林清軒公司。

股權結構方面，招股書顯示，IPO前，截至最後可行日期，孫來春直接持股38.21%，並透過上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）及上海元淦（4.42%）間接持股，共計持股79.27%，為公司實際控制人。其兄孫福春持股0.99%，雅戈爾時尚持股4.49%，為最大外部股東。頭頭是道基金持股3.59%，上海凱輝創美持股2.75%，此外，星翰妍創、佛山海禹嘉等資本共持股8.9%。

股東持股情況

來源：中國澎湃新聞