“世界正在從單極變為多極，中國資產應該獲得世界的平視。這個再平衡的過程，會給我們的組合帶來一定的額外獎勵。”7月2日，澎湃新聞記者從管道獲悉，千億私募景林資產管理合夥人、基金經理高雲程近日在發佈的2025年中給投資者的一封信《擁有“城裏最好的三個生意”》中表示。

在高雲程看來，2025年上半年像是看大片一樣精彩和跌宕，這背後，有一些非常穩定的趨勢性變化在持續：比如歐洲覺醒、黃金的價格和中國的低利率。AI的應用滲透到各行業是另一個確定的趨勢。

高雲程認為，大波動疊加結構性機會形成了上半年股票市場的主基調，很多行業都出現了DeepSeek時刻。抓住新消費和創新藥這兩個結構性機會的投資者，覺得這半年是大牛市。AI的發展在經歷波折後，繼續用強勁的基本面證明這是當前最偉大的技術革命，有需求、有投資、有應用，也開始有收入。此外，堅信中國長期無風險收益率會持續低位的投資者，也通過投資高股息公司躺贏。

當前的股票市場，一邊是熱火朝天的新消費和創新藥，高估值、高增長、高市值，另外一邊是大部分公司依然處於低估值、低預期、強競爭的格局中。高雲程表示，年輕人通過自己的消費行為塑造了新時代的新消費範式，一代人有一代人的熱愛，每一次的不一樣又會押著相同的韻腳。人們總是擅長線性外推，總會高估短期而低估長期，高估變化的力量而低估不變的趨勢。

“越複雜，越混亂，越覺得巴菲特的智慧需要我們反復琢磨，找到那個有好生意的城，找出最好的幾個生意，長期擁有這些生意。”高雲程指出，這些最好生意的自由現金流是產品組合的基礎收益率來源，低估資產的預期差是部分超額收益率的來源，“反之，歷史經驗告訴我們：追逐當期熱門資產往往是之後幾年負收益的主要原因。”

高雲程的組合現在主要持有的“生意”包括5方面。第一方面是大眾娛樂社交平臺，正在朝AI agent快速迭代。第二方面是無論誰設計最先進的晶片，都需要請他來做，具備強定價權。第三方面是在美元長期趨勢出現動搖的情況下，擁有稀缺金銅資源的企業。第四方面是中國最強AI模型和公有雲業務，在AI時代，想用AI，大部分企業必須用公有雲。第五方面是運動、戶外生活方式的品牌矩陣經營集團，公司的供應鏈和品牌運營能力在持續提升，肉眼可見地和對手拉開了差距。

“由於監管規則和流動性、集中度管理的需要，我們無法僅集中到最好的三個生意上，但是我也想把組合集中在盡可能少的確定性機會上。大部分時候：少才能對，慢就是快。”高雲程稱。

談及港股市場，高雲程認為，香港市場成為今年上半年IPO融資第一的股票市場，是一個重要的信號，“國際資本放棄了之前對中國資產的偏見，重新回到香港這個國際金融中心和投資中國的橋頭堡。疊加大量南下資金的湧入，港股進入了活躍和繁榮的時代。”

來源：中國澎湃新聞