據香港聯合交易所，10月12日，自稱“高端茶葉銷售額第一”的八馬茶業股份有限公司12年曲折上市路迎來新進展，發佈聆訊後數據集，這意味著其已經通過聆訊環節。

然而，這家茶葉製造和銷售公司，在營收連續上漲三年後開始走下坡路，上半年下降4.2%，同期淨利潤降幅更是高達17.81%。

業績之外，公眾對八馬茶業背後福建豪門的商業聯姻頗為關注。IPO之前，實控人王文彬的女婿、來自七匹狼集團的周士淵及其背後周氏家族和商業夥伴突擊入股，成為八馬茶業的戰略投資者。

對於投資契機，八馬茶葉卻表示，對方是通過獨立第三方瞭解到這個投資機會的。正因此，網友調侃雙方“最疏遠的商業聯姻”。據封面新聞，王文彬的另外兩個親家為特步集團和高力集團實控人，澎湃新聞注意到王文彬的另外兩個親家並未能在此次IPO中分一杯羹。

管理層“父子兄弟齊上陣”

1997年，八馬茶業的前身深圳市溪源茶業有限公司成立並開始在中國提供茶產品，創始人為王文彬、王文禮及王文超三兄弟。招股書顯示，創業初期，公司選擇連鎖經營模式；為擴大業務範圍，在公司成立10年之後開啟加盟連鎖業務模式，並於2011年拓展線上管道。

規模擴大之後，八馬茶業不僅延續家族企業模式，還引入更多來自家族的股東和管理者。截至目前，公司的核心控制權、管理權及關鍵崗位，高度集中於王氏家族及其姻親手中。

王文彬、王文禮、王文彬的配偶陳雅靜、王文禮的配偶吳小寧、王文超及王小萍（兄妹之一）構成了一個一致行動集團，合計持有上市公司55.90%的股份，共同作為公司的控股股東。

與此同時，八馬茶業的核心管理層幾乎全部由控股股東及其近親擔任，形成了“父子兄弟齊上陣”的局面。總經理吳清標是王氏三兄弟的表兄弟；副總經理王文超，是王氏三兄弟之一；聯席總經理王焜恒，是控股股東、董事長王文彬的兒子；董事會秘書兼聯席公司秘書王文龍 ，是王氏三兄弟的堂弟。

在子公司層面，家族成員同樣通過持股和任職施加影響，使得家族商業脈絡的進一步延伸。

以茶源科技有限公司為例，八馬茶業持股70%，另一股東為深圳市一葉觀山投資合夥企業。後者的合夥人及主要持有人（83.3%）吳俊暉，是控股股東之一王小萍的兒子。另一名合夥人王文吉，是王氏三兄弟、王文龍及王小萍的堂表兄弟；同時，他還在八馬茶業旗下泉州八馬、福建八馬等多個集團關聯公司擔任執行董事或經理等要職。

此外，八馬茶業旗下的深圳萬山紅有限公司有20%的股份由深圳市丙龍科技合夥企 業（有限合夥）（簡稱“深圳丙龍”）持有。深圳丙龍由李莎莎管理，她同時也是深圳萬山紅的監事；該合夥企業的權益由李莎莎持有51%和黃琴持有49%，而黃琴是公司執行董事、總經理吳清標的配偶。

業績轉向：營收和利潤轉跌，擴張的邊際效益在遞減

為走進資本市場講故事，過去幾年，八馬茶業採取擴張策略，經過幾年的增長之後，今年上半年則出現轉向，營收和利潤均出現下跌，利潤的跌幅更是遠超營收。

具體來看，八馬茶業的門店尤其是加盟店數量快速增長，但收入增長未能同步，且2024年幾乎停滯，至今年上半年同比降幅超4%。

2022年至2024年，八馬茶業總門店數量從2613家增至3585家，增長率為37.2%，其中加盟門店增長更加快速，從2203家增至3341家，增長率為51.66%。這表示，八馬茶業採取了積極的擴張策略，尤其依賴加盟模式。

然而，同期，八馬茶業收入從18.18億元增至21.43億元，僅增長17.9%。其中，2023年收入同比增長16.72%，從18.18億元至21.22億元，與門店擴張基本匹配；但2024年門店數量仍在增加的同時，收入僅增長0.99%，幾乎停滯。

到了今年上半年，八馬茶業實現收入10.63億元，同比下降4.2%，這主要是因為線下管道的銷售減少引起的自銷茶葉產生的收入減少導致。

如果以單店收入計算，2022年公司單店收入約為69.5萬元，2024年單店收入則降至59.8萬元，降幅接近14%。這意味著新開門店（尤其是加盟店）的貢獻較低，或現有門店面臨競爭壓力導致營收增長乏力。

最近數據顯示，八馬茶業的利潤下降幅度遠大於收入下降，說明盈利能力受壓。2024年上半年，八馬茶業實現利潤1.2億元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅為4.2%；淨利潤率從上年同期的13.2%降至11.3%。

其中，線上收入從2022年的4.94億元增至2024年的6.93億元，增長40.28%，高於總收入增長。但今年上半年線上收入同比下降2.49%至3.76億元，對整體利潤產生拖累。

女婿家族的投資機會，從劉永好旗下公司獲取？

香港招股之前，八馬股份突擊引入戰略投資人，包括知名企業家劉永好、來自福建七匹狼集團的周氏家族。特別是七匹狼家族的入股，引發公眾對實控人之一王文彬家族子女們豪門聯姻的好奇。

2024年9月，王文彬的配偶陳雅靜，以6900萬元的總價轉讓228萬股八馬茶業的股份予成都新津升望交子新消費股權投資基金合夥企業（有限合夥）（簡稱“成都新津”），每股30.3元。據天眼查，股權層層穿透之後可以發現，成都新津由四川前首富、新希望集團有限公司實控人劉永好控股。

2024年11月28日和12月9日，王文彬和陳雅靜夫婦，以每股30.3元的價格，向兩家關聯投資公司泉州匯鑫富投資有限責任公司（簡稱“泉州匯鑫富”）和晉江百應成貿易有限責任公司（簡稱“晉江百應成”）分別轉讓198.26萬和147.94萬股持股，總交易額約1.05億元。

泉州匯鑫富和晉江百應成並非普通的戰略投資者，背後是著名的福建七匹狼集團有限公司創始人周氏家族及其商業夥伴所控制的企業。具體而言，泉州匯鑫富由七匹狼集團實控人為周少雄、周少明和周永偉三兄弟；晉江百應成則由自然人謝安居、吳東林和周士淵共同持有。

公告顯示，周永偉和王文彬為親家關係。周永偉的兒子周士淵為王文彬的女婿。儘管如此，八馬茶業公告稱，據董事作出一切合理查詢後深知及確信，泉州匯鑫富和晉江百應成（周士淵除外）及其最終實益擁有人各自為獨立第三方。

在商業上，王文彬家族和周氏家族並非首次合作，在雙方聯姻之前就存在，但合作專案並不順利，目前均已註銷。據天眼查，王文彬三兄弟控制的福建省安溪溪源投資有限公司與晉江百應成、七匹狼集團合作投資了泉州市鯉城區元亨貿易有限公司。

不僅如此，八馬茶業旗下公司還和周氏三兄弟控制的七匹狼控股集團股份有限公司共同投資了福建安溪溪源旅遊開發有限公司。

關於周氏家族及其商業夥伴的投資契機，八馬茶業明確，並非通過王文彬的女婿周士淵，而是通過“草根知本”瞭解到這個投資機會的。“草根知本”是八馬茶業股東“成都新津”的普通合夥人、由劉永好發起並絕對控股。

來源：中國澎湃新聞