4月8日，電力電子行業突發重磅交易：國內高壓直流電源（HVDC）龍頭中恒電氣（002364.SZ）公告，寧德時代（300750.SZ;03750.HK）擬出資近41億元認購控股股東杭州中恒科技投資有限公司（下稱中恒投資）新增註冊資本1441.18萬元，出資方式為貨幣及股權。9日，中恒電氣股價一字漲停，至收盤報31.93元。

增資完成後，寧德時代將持有中恒投資49%的股權。交易定價來看，寧德時代給出了高溢價。以4月8日中恒電氣收盤價29.03元計算，中恒投資所持中恒電氣股份市值約58億元，持有後者35.56%的股權。41億元增資對應中恒投資估值約84億元，相當於近45%的溢價。

公告稱，基於各方關於本次戰略合作的相關安排，進一步發揮各方各自在相關領域的核心競爭力和資源優勢，促進寧德時代與中恒電氣圍繞綠色 ICT基礎設施、交通電動化、新型電力系統（算電協同）等領域開展相關業務及戰略合作。同時，寧德時代將通過一定方式參與上市公司治理。

在全球動力電池和儲能電池版圖上，寧德時代是毋庸置疑的王者，但在交流側的電力電子技術（HVDC、PCS）上存在明顯短板。

今後的儲能爭霸賽，關鍵競爭點不在於電池或PCS誰更強，而在系統：強電池、弱系統的“電池派”，強交流、弱電池的“PCS派”或強調度、弱直流的“電網派”，任何單一陣營的強者都無法勝出，最終贏家必須具備將能量、功率、並網與控制協同一體化的系統能力。

這是寧德時代在補齊電力電子短板這件事上屢敗屢戰、日益迫切的原因。

公開資料顯示，中恒電氣是國內HVDC龍頭，牽頭制定了該領域國標，國內市占率常年保持第一（50%左右），是阿裏巴巴、騰訊等頭部互聯網廠商數據中心供電系統的核心供應商。相比傳統不間斷電源（UPS），HVDC的系統效率高出3-5個百分點，占地面積更小，可靠性更強，綜合成本可降低20%以上。在巴拿馬電源、固態變壓器（SST） 等前沿技術上，該公司亦有佈局，匹配AIDC、新型電力系統的供電需求。

從中恒電氣的財務數據看，光鮮背後不乏硬傷：2025年半年報數據顯示，其歸母淨利潤4748.26萬元，同比下滑30.19%，增收不增利。經營活動產生的現金流量淨額為-5713.88萬元，同比惡化148.83%。

選擇落子中恒電氣意味著，對於寧德時代而言，上述財務表現在其電力電子戰略面前“瑕不掩瑜”。

澎湃新聞注意到，從吉陽科技到先陽新能源（即此次被注入中恒投資的時代天源前身）再到時代新安，寧德時代在電力電子領域屢次出手，但始終未能實現電力電子核心技術自主化的目標。

去年底傳出的與華為數字能源的千億收購緋聞，足以彰顯寧德時代對電力電子技術的無盡野心。

有電力電子行業資深人士分析稱，華為數字能源在車載電源、儲能逆變器、數據中心供電等領域擁有全球頂尖技術，一旦收購成功，寧德時代將瞬間補齊電力電子所有短板，實現“電芯+電力電子”的完美閉環。

這樁“世紀收購”在多次“反轉”後終告吹：傳聞的最初版本稱，寧德時代擬牽頭整體接盤華為數字能源的相關資產與業務板塊。作為交易標的，華為數字能源在市場規模與行業地位上都具有很強吸引力：2024年營收接近690億元，全球逆變器出貨量持續穩居行業前二，據傳估值要價高達4000 億元。此後，有傳聞稱雙方在關鍵條款上的預期出現顯著偏差，尤其是估值與定價邏輯差距過大，導致談判進展迅速受阻。該交易爆出折中方案：寧德時代擬採取參股20%的方式參與合作，並將投入重點限定在與其電芯主業具有高度協同的業務領域，例如光伏、儲能等，可接受估值上限為2000億元。

今年2月6日，多位華為數字能源員工表示，“公司內部已逐級通知不再出售。”

間接入股中恒電氣，也折射出上述交易不會再有下文。

有意思的是，華為數字能源也找到了新的“蜜月期”夥伴。近日，光伏龍頭、切入儲能賽道後動作頻頻的隆基綠能與華為數字能源正式簽署戰略合作協議，雙方將在儲能系統集成、智能組串式PCS以及清潔能源大基地解決方案等方面展開深度合作。

來源：中國澎湃新聞