3月20日，中國奧園（03883.HK）發佈截至2025年12月31日止年度經審核全年業績公告。

從這份年報來看，中國奧園仍面臨著經營虧損、資不抵債、流動性枯竭的困境。全年營收小幅下滑、虧損急劇擴大、淨資產持續為負、現金瀕臨耗盡。

根據公告，中國奧園2025年總營業額為92.56億元人民幣，較2024年減少4.19億元，降幅4.3%。

盈利端仍在惡化中。2024年，中國奧園憑藉境外債務重組收益實現小幅盈利，而2025年重組紅利消退後，全年實現年內虧損190.9億元，較2024年20.96億元的虧損規模顯著擴大。股東應占虧損達到177.64億元，直接由2024年的盈利0.35億元大幅轉虧，每股虧損3.2元。

截至2025年末，公司資產總額為1282.23億元，而負債總額高達1738.68億元，淨資產跌至-456.45億元，資不抵債規模持續擴大。

流動性層面，截至2025年年末，公司的現金及銀行存款僅1.84億元，較2024年末的8.86億元大幅銳減79.2%。

公司的短期償債能力也在持續惡化。公司流動比率從2024年末的0.9進一步下滑至2025年末的0.7，遠低於1的安全線，短期資產完全無法覆蓋短期負債。

截至報告期末，公司一年內到期債務規模超過560億元，逾期債務約430.5億元。

盈利能力方面，公司全年錄得毛損71.65億元，儘管較2024年同期毛損收窄55.7%，但依舊處於大額虧損狀態，核心房地產業務從專案開發到銷售端全面虧損。與此同時，全年物業合同銷售額72.9億元，對應銷售面積76.4萬平方米，其中華南區域貢獻29.5億元，中西部核心區貢獻23.3億元。

為應對經營困境，中國奧園實施了全面成本管控。2025年，公司銷售及分銷開支3.3億元，同比大幅下降38.8%；行政開支6.23億元，同比下降34.7%，通過縮減行銷投入、精簡組織架構、壓縮管理成本等方式嚴控支出。此外，公司年內集中計提資產減值，其中應收賬款減值17億元、投資物業減值2.25億元、設備減值1.12億元。

土地儲備方面，截至2025年末，中國奧園在粵港澳大灣區擁有總建築面積約486萬平方米的土地儲備。

債務重組與資產處置曾是中國奧園最核心的自救路徑。

2024年，中國奧園完成約61億美元的境外債務重組，一定程度上緩解了境外兌付壓力，這也是2024年公司實現盈利的核心原因。但進入2025年，境外重組紅利耗盡，境內債務重組卻遲遲未能突破。儘管公司宣稱境內重組方案基本成型，但全年僅12.1億元境內借款獲得展期，相較於數百億的境內逾期債務，進展幾乎可以忽略不計。境內債權人分歧較大、資產處置受阻、專案盤活困難，導致重組談判陷入僵局，無法從根本上緩解債務壓力。

中國奧園此前曾表示，目前境內債務重組計畫方案已經基本完善，正在徵求各方(包括境內債權人)意見，集團一直與各境內貸款人積極磋商借款重續及展期。

來源：中國澎湃新聞