舊傷未愈、又添新痛。供需仍嚴重失衡背景下，瘋漲的白銀和矽料價格令光伏企業腹背受敵，年報集體大額預虧，最高虧損達百億元。

2022年、2023年全行業“盈利王”通威股份（600438.SH）的2025年虧損規模或最高。通威的一體化經營和業務結構，充分說明了光伏行業整體脫困的艱難：即便去年下半年矽料價格大幅反彈，也難以覆蓋上半年的巨虧，更難以填補下游的虧損窟窿。

通威股份稱，預計2025年年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤約為-90億至-100億元。去年同期，其歸母淨利潤為-70.39億元。據此計算，同比惡化至少28%。公司稱，去年光伏新增裝機規模總體維持同比增長，但下半年明顯放緩，行業階段性供應過剩問題尚未緩解，產業鏈各環節開工率下行，白銀等部分核心原材料價格持續上漲，產品價格同比繼續下跌，行業經營壓力仍然顯著。

拆分業務來看，其業績受到上游業務工業矽和下游業務電池組件的嚴重拖累，拳頭業務多晶矽開始回血也遠不足以覆蓋其他業務的增虧：受產能爬坡及價格低迷影響，去年通威股份的工業矽業務淨虧損同比加劇約9億元；多晶矽業務在去年下半年實現經營性盈利，全年同比減虧約6億元；電池及組件業務售價進一步下跌，矽片-電池-組件業務合計導致淨虧損同比加劇約12億元；光伏電站、飼料及產業鏈業務持續貢獻利潤。

虧損加劇還源於進一步擴大的資產減值計提。通威股份稱，報告期內計提長期資產減值合計約15-20億元，同比增加約7-12億元。其中主要系技術迭代、市場需求變化等因素影響，公司對電池及組件業務計提部分長期資產減值；受政策及市場因素變化，公司對部分光伏電站業務計提長期資產減值約10億元。

據券商分析，第四季度，通威股份多晶矽出貨量環比有所降低，儘管均價有所提升，但是受公司開工率降低影響完全成本增加，矽料業務整體在盈虧平衡左右；電池組件出貨量環比預計在持平左右，但是受銀漿等原材料價格的上漲，電池組件漲價傳導不及預期，單位虧損環比擴大。

另一矽料巨頭大全能源（688303.SH）披露，預計2025年度實現歸屬於母公司所有者的淨虧損為10億-13億元，虧損幅度同比收窄52.17%-63.21%，但“多晶矽產業整體仍面臨高庫存與弱需求的現實挑戰”。

虧損上限僅次於通威的矽片龍頭TCL中環（002129.SZ），2025年歸屬於上市公司股東的淨虧損為82億-96億元，原因為主產業鏈的產品價格在低位調整且傳導不足。上年同期，該公司虧損98.18億元。

與通威股份同日披露業績預告的隆基綠能（601012.SH）預計2025年歸屬於上市公司股東的淨虧損為60億-65億元，儘管較上年同期的虧損86億元大幅減虧，但依然是該公司有史以來第二差業績。

隆基綠能稱，2025年光伏行業供需錯配、低價內卷式競爭持續，開工率維持低位，同時國內電力市場化改革不斷深入，海外貿易壁壘持續加劇，光伏企業經營環境嚴峻複雜。四季度銀漿、矽料成本大幅上漲，顯著推升了矽片、電池及組件產品成本，使得企業經營進一步承壓。

多重矛盾交織，是中國光伏企業的共同困境。一位一體化企業人士對澎湃新聞稱，行業已從高速擴張階段進入深度調整期，整體仍面臨嚴峻挑戰，加之銀價等大宗輔材價格持續上漲“絞索”，給光伏組件成本控制帶來巨大壓力，企業普遍以虧損為代價維持運營，行業整體盈利空間受到嚴重擠壓。1月19日盤中，國際白銀價格再創新高。不到兩個月時間裏，倫敦銀價的漲幅超過80%，瘋狂程度超越黃金。

相比通威和隆基兩大巨頭，晶澳科技（002459.SZ）的體量稍小直接體現在虧損面上。因“各環節主要產品價格對比同期整體承壓下行，同時國際貿易保護政策加劇，導致組件銷售均價和盈利能力同比下降”，該公司去年歸屬於上市公司股東的淨虧損為45億-48億元，上年同期虧損46.56億元。

天合光能（688599.SH）和晶科能源（688223.SH）未在業績預報中披露具體金額，但均稱2025年度歸屬於上市公司股東的淨利潤為負值。

晶科、隆基、天合、晶澳、通威位列去年上半年全球組件出貨量前五，體量越大、產業鏈戰線越長，受傷越深。

近段時間以來，光伏板塊時有逆勢上漲，均因太空光伏概念熱度飆升，而非基本面改善。以搭上這波東風的光伏電池製造商鈞達股份（002865.SZ/02865.HK）為例，自2025年12月12日以來漲勢強勁，截至19日收盤股價飆升近148%，多次斬獲漲停板；同期，鈞達股份H股累漲52%。與之形成鮮明對比的是，該公司2025年歸屬於上市公司股東的淨虧損為12億-15億，較上年的虧損5.91億元大幅惡化。

來源：中國澎湃新聞