電商管道已成為周大生第一大收入來源，加盟管道營收同比下降七成。

8月25日，黃金珠寶品牌周大生（002867）披露半年報，實現營業總收入36.41億元，同比下降20.79%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.5億元，同比下降24.24%；基本每股收益0.41元，同比下降25.45%。

周大生在財報中表示，2026年上半年，全球黃金市場劇烈震盪，年初金價一路走高，隨後市場急轉直下，自最高點以來最大回撤約30%，其中倫敦現貨金價3月單月跌幅達11.54%、6月單月跌幅達11.69%。國內現貨黃金方面，上海黃金交易所黃金9999年內最高點為1256元/克，6月30日收盤價已跌至879.03元/克。消費需求的釋放節奏被金價的大幅波動嚴重擾亂，金飾消費持續承壓。

雖然周大生上半年度收入與利潤同比下滑，但該公司的綜合毛利率較上年同期的30.34%大幅提升至36.95%，提高6.61個百分點。整體毛利率提升的核心因素在於收入結構的變化，加盟批發業務收入占比大幅萎縮，自營管道營收和品牌使用費收入占比被動提升，毛利水準的提升有效對沖了收入下降對利潤的影響。

不同於其他黃金珠寶品牌，電商管道已成為周大生第一大收入來源。

財報顯示，上半年，周大生電商管道實現營業收入15.76億元，同比增長34.97%，占公司營業收入的43.29%。電商管道毛利率21.88%，同比下降8.40個百分點。電商管道收入快速增長，主要系在金價劇烈波動的背景下，消費者對黃金投資產品（金條）的需求保持旺盛，投資金收入大幅增長所致。

自營管道實現營業收入12.34億元，同比增長38.64%，占公司營業收入的33.90%，較上年同期的19.37%大幅提升14.53個百分點。自營管道毛利率36.48%，同比提升1.40個百分點。自營管道收入快速增長，主要得益於：一是公司持續在一二線城市核心商圈優化自營門店網路，重點打造“國家寶藏”“周大生經典”等品牌門店，品牌矩陣效應持續釋放；二是公司“十百千”自營戰略持續發力，自營門店單店效益穩步提升；三是受益於金價同比仍處於較高水準，自營零售端定價隨行就市，價差擴大。

周大生的加盟管道仍處於戰略調整期，收入結構變化明顯。2026年上半年，加盟管道營業收入7.07億元，同比下降70.84%，占公司營業收入的19.42%，較上年同期的52.76%大幅下降。加盟管道毛利率62.96%，同比大幅提升37.22個百分點。

周大生在財報中表示，加盟管道收入下降，主要受以下因素影響：一是金價劇烈波動，下游加盟客戶補貨意願持續低迷，普遍採取去庫存策略；二是公司持續推進“拓優汰劣”的管道優化策略，主動關閉低效加盟門店，提升管道整體品質。

財報披露，加盟管道收入大幅下滑以及綜合毛利率的大幅變化，核心驅動因素是加盟管道指定供應商供貨與公司直接批發供貨兩種供貨模式的結構性變化。在金價持續高位運行的背景下，加盟商為規避直接採購帶來的金價波動風險和資金佔用壓力，更傾向於通過指定供應商模式(僅需支付品牌使用費)進行補貨。報告期公司直接批發供貨模式出貨量大幅下降，而指定供應商模式出貨量降幅相對較小，品牌使用費收入占比被動提升。

2026年1至6月，周大生加盟品牌使用費收入3.41億元，同比下降7.47%，占加盟收入比例由上年同期的15.2%進一步提升至48.23%；而黃金批發收入由18.24億元降至2.53億元，下降86.13%。這一結構性變化直接推動了加盟管道綜合毛利率從25.74%大幅提升至62.96%。

若從產品維度分析，2026年上半年，周大生素金首飾收入26.14億元，同比下降23.48%，占營業收入71.78%，毛利率22.55%，同比提升5.78個百分點。鑲嵌首飾收入2.04億元，同比下降28.88%，占營業收入5.60%，毛利率47.10%，同比大幅提升16.71個百分點。其他首飾收入2.73億元，同比下降14.75%，占營業收入7.50%，毛利率46.76%，同比下降6.11個百分點。

素金首飾毛利率提升，主要受益於金價同比仍處高位帶來的價差擴大；鑲嵌首飾毛利率大幅提升，主要系公司主動調整產品結構、聚焦高附加值鑲嵌產品，以及自營管道鑲嵌產品占比提升所致。

財報顯示，2026年上半年，周大生終端門店淨減少473家，其中新開門店84家，關閉門店557家。截至2026年6月30日，周大生終端門店總數為4006家，其中加盟門店3627家，自營門店379家。

截至8月25日收盤，周大生漲0.73%，報12.37元/股。

來源：中國澎湃新聞