本網綜合  Marc Jones 和 Karin Strohecker  報導  就在俄羅斯入侵烏克蘭幾個月後，該國的財務顧問羅斯柴爾德公司（Rothschild & Co）遞給基輔的債務主管一個厚厚的黑色檔夾，裏面詳細記錄了過去 30 年的主要主權債務重組案例。

對於 40 歲的尤裏·布特薩來說，這將被證明是必讀之書。2015 年俄羅斯吞併克裏米亞後，烏克蘭需要進行債務重組，但他並未參與其中，不久之後，他就需要借鑒重組方面的專業知識。

面對因戰爭代價和破壞而癱瘓的經濟，到 2022 年 8 月，烏克蘭與債權人達成了暫停支付債券的協議。在衝突仍未結束的情況下，烏克蘭上周完成了歷史上速度最快、規模最大的債務重組。

規模僅次於阿根廷和希臘，200 多億美元的債務重組將在未來三年為基輔節省 114 億美元，這對其正在進行的戰爭努力和國際貨幣基金組織的計畫都至關重要。

基輔的主要多邊合作夥伴之一的歐洲復興開發銀行負責烏克蘭和莫爾達瓦事務的董事總經理阿爾維德·圖爾克納告訴記者：”一個不再有問號的穩定局勢只會對烏克蘭有利。”

以上關於烏克蘭與債券持有人的協議是如何達成的敘述是基於對政府和投資者雙方五位消息人士的採訪，他們都參與了談判，並同意在不透露姓名的情況下接受採訪。

重啟談判

政府與貸款人之間最初的談判並不順利。

6 月份的談判在幾周後破裂，債券持有人核心委員會抱怨烏克蘭要求的減值 “大大超過 ”大多數人預期的 20%，並有可能對雙方關係造成 “實質性損害”。

在距離2022年8月的延期付款到期日不到兩個月的時間裏，羅斯柴爾德在位於綠樹成蔭的梅辛大道上的優雅的巴黎辦公室安排了面對面的會談。

羅斯柴爾德拒絕發表評論。國際貨幣基金組織在美國假期沒有立即回應置評請求。

7月16日一早，一些世界頂級資產管理公司的代表及其法律和財務顧問抵達巴黎，與布薩、烏克蘭的長期法律顧問懷特凱斯律師事務所（White & Case）和羅斯柴爾德集團的團隊會合。

為便於共同討論和私下制定戰略，會議預定了一系列會議室，上面裝飾著著名的羅斯柴爾德葡萄園的圖片。

政府和債權人方面的消息人士稱，會議從一開始就很務實。儘管雙方的分歧仍然很大，但大家都希望能達成協議。

特殊的不確定性

有理由重啟談判。

除了迫在眉睫的最後期限，向烏克蘭提供 156 億美元支持的國際貨幣基金組織剛剛更新了其預測。這些預測反映了經濟形勢的惡化，但也提供了一個新的工作基礎。

烏克蘭首先提出了自己的建議。代表貝萊德（BlackRock）和 Amundi 等全球最大資產管理公司的一個主要債券持有人團體的成員也解釋了他們的要求：烏克蘭應立即重新開始支付 “息票”，提供一條收回更多本金的途徑，重要的是 “保持簡單”。

據一位消息人士稱，作為一項特殊安排，國際貨幣基金組織的專家在基輔和華盛頓隨時待命。這對於進行勞動密集型建模至關重要，因為建模需要計算出每項折中方案對烏克蘭長期債務可持續性的影響。

到 7 月 18 日巴黎淩晨 4 點，即基輔淩晨 5 點，這一過程已進行了近 48 小時，IMF 團隊再次收到重新計算數據的請求。一些計算數字的人幾乎沒有合眼。

基金組織的幫助非常寶貴，其工作人員以極快的速度開展工作，幫助克服了重重障礙。

關於如何動用俄羅斯被凍結資產的討論，以及國際貨幣基金組織旨在幫助俄羅斯適應全面戰爭現實的新政策所引發的混亂，都意味著會談無法如願在四月的國際貨幣基金組織春季會議上開始，而且仍在引發問題。

布特薩的團隊和國際貨幣基金組織也堅持認為，不能再出現類似用來作為 2015 年重組甜頭的代價高昂的 “GDP 授權”。根據其條款，如果名義 GDP 超過 1254 億美元且年增長率達到 3%，基輔就必須拿出一大筆經濟產出。

但烏克蘭提供了一種更簡單的與國內生產總值掛鉤的債券形式作為替代，債權人也可以獲得他們想要的即時票息支付，起始利率為 1.75%，最終升至 7.75%。

這種債券在結構上符合主要債券指數的要求，因此更容易買賣，這意味著雙方之間的差距已經消除。在巴黎的人們在這個擁擠的城市為奧運會的籌備工作做最後的收尾工作時，只剩下最後敲定的細枝末節了。

車禍

然而，戲劇並沒有完全結束。

從航班降落的波蘭機場（這是俄羅斯入侵導致基輔航班停飛後最可靠的路線）返回途中，一名司機撞上了烏克蘭債務問題負責人布薩的大眾高爾夫。

沒有人受傷，但布薩現在正坐在利沃夫的一間保險辦公室裏，一邊填寫表格，一邊接聽電話，以最終確定 200 億美元的重組原則上已達成一致的聲明。

債券持有人投票的最終結果是超過 97% 的支持率。