本網綜合 Stefano Rebaudo  報導  投資者持有希臘債券相對於德國債券所要求的溢價已降至 2008 年以來的最低水準，義大利債券的溢價也接近 2010 年的水準，這表明曾經處於歐元債務危機核心的地區財政狀況有所改善。

總體上更強勁的經濟增長以及“讓歐洲再次偉大”這一新興主題正在提振邊緣市場。

皇家倫敦資產管理公司（RLAM）基金經理加雷思·希爾表示：“南歐的前景似乎比核心歐洲更為樂觀，而且它具有一些不錯的、有吸引力的收益特性。”

以下是對這一情況的觀察：

1/ 並非如此薄弱的環節

自 2023 年末以來，政治穩定以及投資者認為可信的債務削減路徑，使義大利國債收益率差從風險資產上漲和歐洲央行放寬政策中獲益。

在唐納德·特朗普擔任總統期間，美國政策的不確定性也被視為促使歐元區為國防開支提供更多聯合資金的一個催化劑，這減輕了負債累累的義大利的壓力，同時潛在的外資也在尋求在歐洲的新歸宿。

瑞銀利率策略師雷諾特·德博克表示：“眼下我喜歡的一個交易是做多義大利國債，不是做空德國國債，而是直接做多，因為德國國債（價格）可能會再度上漲。”

義大利債券收益率與德國的差距低於 100 個基點（bps）。其與法國的利差僅為 25 個基點，而 2022 年時則超過 200 個基點。

法國農業信貸銀行企業及投資銀行部主權國家、超國家機構及政府間組織初級信貸全球主管本傑明·穆勒表示，他發現越來越多的客戶在意大利債券銷售中下單，而且下單規模更大，這表明他們“對義大利當前的經濟和政治穩定抱有極大的信任”。

2/ 欣樂庭（Club Med）

儘管義大利債券息差今年降幅最大，但地中海地區的市場情緒依然穩健。

6 月份，曾接受救助的希臘與德國之間的債券收益率差降至 2008 年以來的最低水準，這凸顯出歐元區債務危機如今已成為投資者眼中的遙遠歷史。

希臘債券的收益率目前與歐元區第二大經濟體法國大致相同，法國因政治不穩定和財政擔憂而受到衝擊。

穆迪評級機構在 3 月對希臘的評級上調，使其重新穩居投資級行列，這證明了希臘經濟形勢的好轉。

然而，真正表現突出的是西班牙，去年其經濟增長了 3.2%，是歐元區 0.9% 的增長率的三倍多，與德國 0.2% 的收縮形成了鮮明對比。

強勁的增長有助於債務的可持續性，這讓債券持有人感到安心。

西班牙經濟部財政司司長兼金融政策司司長卡羅拉·迪亞斯·阿爾瓦雷斯·德托萊多週二在《金融時報》全球借款人和債券投資者論壇上表示：“我們所看到的是利差的結構性壓縮……這已成為一種結構性特徵。”

3/ 財政控制權

儘管歐盟預計德國的預算赤字占產出的比例將維持在略低於 3% 的水準，這正是歐盟規定的上限，但預計義大利的預算赤字占產出的比例將從 2021 年的 7.2% 降至 2026 年底的 2.9%。

西班牙的赤字預計將從 3.2% 下降到 2.5%。

這在一定程度上是由於南歐財政緊張，導致缺乏在國防上加大投入的緊迫感。

與德國不同，義大利和西班牙都沒有申請歐盟的“豁免條款”，以避免因國防開支導致赤字超過 3% 而受到紀律處分。不過，義大利呼籲進一步放寬赤字限制，以便為增加國防開支留出空間。

歐盟將通過聯合借貸為聯合防務專案提供高達 1500 億歐元的貸款，歐盟周邊國家也將從中受益。

“他們增加債券發行的壓力較小，”青睞西班牙債券的 RLAM 的希爾說道。

4/ 不僅僅是債券

歐洲前景信心增強也提振了股市，義大利和西班牙股市今年迄今分別上漲了 15% 和 20%。泛歐斯托克 600 指數上漲了近 7%。

新冠疫情後的歐盟復蘇基金使南歐受益最大，而德國作為落後地區加大財政刺激的計畫預計將提振整個歐元區。

盛寶銀行全球投資策略主管雅各布·法爾肯克羅內表示：“歐洲股票提供了獨特且極具吸引力的投資機會。”

西班牙：短期內經濟增長勢頭強勁。德國：具備強大的結構性推動力，長期前景向好。法國：短期內面臨逆風，但從戰略角度看，有望從更廣泛的歐洲經濟實力中獲益。

5/ 什麼風險？

歐元區解體的風險在 2020 年新冠疫情危機期間一度加劇，如今已不復存在。

看看信用違約互換，本質上是針對違約風險的保險，也是衡量投資者對歐元區風險看法的一種方式。五年期義大利信用違約互換價格已降至至少 2010 年以來的最低水準。希臘、西班牙和葡萄牙的信用違約互換價格均有所下降。

不過，分析人士提醒稱，儘管歐元區解體的風險已不再令投資者擔憂，但法國仍令人不安，而西班牙的政治風險也在最近幾天再度浮現。