本網綜合  Ankur Banerjee and Tom Westbrook  報導    隨著美國總統唐納德·特朗普的廣泛貿易戰引發了對經濟衰退的擔憂，全球投資者找到了一個不太可能的新避風港：中國股票。

香港基準恒生指數——許多中國主要公司在此上市——自特朗普1月入主白宮以來上漲了17%。

相比之下，標普500指數下跌了約9%，其市值也從上月的歷史高點蒸發了4萬億美元。

特朗普在關稅問題上的反復無常的聲明以及削減聯邦政府開支的舉措，挑戰了人們對美國股票吸引力的假設，自2021年以來，美國股票的表現遠超全球大多數其他市場。

百達資產管理公司駐香港高級執行官Andy Wong表示，投資者已經從相信”TINA”（即美國資產無可替代）轉向相信”TIARA”（即存在真正的替代品）。

中國股市的大部分漲勢由科技股引領，這些科技股在2025年迄今已上漲29%，上周更是創下三年多來的最高水準。與許多新的中國股市看漲者一樣，Wong表示他在科技、國防和麵向消費者的領域看到了機會。

樂觀情緒的一個關鍵原因在於：中國股票價格低廉，較2021年的高點下跌了30%。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，恒生指數的市盈率為7倍，這是衡量股票價值的常用指標，而標普500指數的市盈率為20倍。

可以肯定的是，中國股票交易價格低廉是有原因的。疫情期間政府對科技股的打擊讓許多投資者蒙受損失，房地產市場和經濟仍存在疑問。對白宮權力集中的擔憂在北京被放大，因為習近平主席沒有面臨嚴重的政治反對。

但投資者認為，在AI初創公司深度求索的R1推理模型高調亮相後，科技股大幅上漲，仍有很大的上行空間。可能提振消費的財政刺激前景——長期以來一直是中國經濟的拖累——是另一個利好因素。

據路透社對十多位基金經理和策略師的採訪，儘管全球對中國股票重新燃起的部分興趣是以犧牲美國股票為代價的，但投資者也在撤出韓國和印度這兩個表現不佳的市場。

摩根大通信貸、外匯及新興市場銷售主管Serene Chen表示，過去幾周，摩根大通見證了創紀錄數量的美元和人民幣被兌換成港元，這表明資金正流入香港股市。她並未具體說明金額或時間段。

格林伍德資產管理公司的Leo Gao表示，他在2月初，也就是DeepSeek出現後不久，賣掉了投資組合中的所有美國公司。

亞洲最大對沖基金之一的高級投資組合經理在3月告訴投資者，他現在特別看好中國科技公司以及其他迎合消費者習慣變化的公司。

去中國

特朗普上週末並未排除全球最大經濟體陷入衰退的可能性，這加劇了市場的擔憂。投資者還對白宮決策的波動性做出了負面反應，白宮在最後一刻推遲了對加拿大和墨西哥的關稅。

放緩的經濟數據進一步引發了人們對美國經濟增長能否在更長時間內超過其他發達國家的懷疑。美國股市估值高企，任何麻煩的跡象都可能使其受到影響。

特朗普迄今為止淡化了市場動盪，並多次表示“關稅將使我們的國家變得富有。”

與此同時，中國一直在為經濟和市場推出刺激和支持措施。2月，北京舉行了習近平與商界領袖的會議，投資者普遍認為這是一個積極信號。

“中國現在是房間裏的大人,” 瑞士百達財富管理公司亞洲首席策略師董晨表示。

摩根士丹利的數據顯示，外資基金在連續三個月撤資後，於2月份向中國股市投資了38億美元。

總部位於紐約的Principal Asset Management首席執行官Kamal Bhatia表示，長期投資者喜歡可預測性。

“即使是規模龐大且經驗豐富的投資者，也不希望他們的投資理念在三年內發生變化，”他說。

一些投資者指出，歐洲和中國股市的反彈具有諷刺意味，特朗普曾將這兩個地區視為地緣政治對手。

“特朗普政府對外國政府施加的壓力……實際上在很多情況下，導致了這些國家的表現超出預期，”貝雅公司駐美國投資策略師羅斯·梅菲爾德表示。

在特朗普對其願意保衛北約盟友的意願表示懷疑後，歐洲潛在的財政‘火箭筒’也推動了該地區國防公司的股價。長期以來，歐洲股市一直面臨逆風，包括更高的企業稅率、經濟增長緩慢以及缺乏大型科技公司。

“隨著投資者適應敘事的變化，資本將從之前擁擠的贏家那裏流出,” Pictet的Wong表示。

結構性的還是短期的？

除了對中國企業報告標準的擔憂外，通縮壓力以及與美國的貿易戰重燃也影響了市場情緒。

9月份，在北京公佈刺激措施後，股市大幅上漲，但漲勢很快消退。

“儘管如此，人們對中國股票仍有過創傷經歷，” Pictet的陳表示。”中國曾被稱為不可投資，因此這種通縮式的敘述仍未完全消散。”

Bhatia表示，他的客戶正在更多地詢問戰術性資產配置，這是一種旨在通過短期押注來利用趨勢和經濟變化的投資策略。

“過去十天的情況非常清楚地表明，採用區域多元化的配置策略是值得的，” DWS 的高級投資組合經理 Lilian Haag 說道。